沪金(SHFE.AU)深度分析报告 | 2025-03-04 内外分化，金价重上678

沪金主力连续3月4日收678.38元/克，涨1.12%，重新站上MA5（676.76），但仍在MA20（680.27）之下，20日高点691.76构成上方压力。国际金价GC=F收2909.60美元/盎司，涨0.67%，20日涨幅2.67%，ATR约41.88，波动偏高。COT非商业净多头连续三周回落至133116手，显示国际投机资金拥挤度边际下降。国内头条与财经日历数据待更新。金银比、油金比等跨资产分位数据缺失，需谨慎解读。综合看，短期若沪金有效突破680.92枢轴R1，则有望上探691.76；若跌破675.18枢轴S1，则可能回踩664.46。策略上建议区间操作，轻仓参与，严格止损。

一、价格走势与技术分析

沪金主力连续合约2025年3月4日收盘报678.38元/克，较前一交易日上涨1.1240%，成交76196手，持仓139064手。近5个交易日呈现先抑后扬格局：2月26日收679.42元/克（跌1.0947%），2月27日收678.52元/克（跌0.3671%），2月28日收673.48元/克（跌0.9617%），3月3日收673.98元/克（跌0.3607%），3月4日反弹收678.38元/克。5日累计变动约-0.15%，整体处于震荡整理。

均线系统方面，3月4日MA5为676.76元/克，MA20为680.27元/克，收盘价678.38元/克位于MA5之上、MA20之下，短期均线走平，中期均线仍构成压制。20日高点H20为691.76元/克，20日低点L20为664.46元/克，当前价格处于20日区间的中上部。枢轴点P为677.72元/克，第一阻力R1为680.92元/克，第一支撑S1为675.18元/克。若价格站稳R1上方，则有望挑战691.76元/克；若跌破S1，则可能下探664.46元/克。

国际盘对照，GC=F黄金期货3月4日收2909.60美元/盎司，涨0.67%，5日变动0.18，20日变动2.67，枢轴P为2907.87，R1为2929.63，S1为2887.83，ATR为41.88，显示国际金价波动率偏高。3月3日收2890.20美元/盎司，涨1.88%，5日变动-1.96，20日变动2.76。2月28日收2836.80美元/盎司，跌1.61%，5日变动-3.43，20日变动0.49。国际金价在经历2月末回调后，3月初连续反弹，重新逼近2900美元/盎司关口。

技术指标方面，国内数据未提供RSI、MACD具体数值，数据待更新。但从价格与均线关系推断，短期动能有所修复，中期仍受制于MA20。ATR国际盘约41.88美元/盎司，对应国内波动率亦偏高，交易需注意仓位管理。

二、基本面驱动因素

宏观利率与美元方面，数据未提供最新美债收益率、美元指数及美联储官员讲话，数据待更新。但从国际金价20日涨幅2.67%来看，市场对利率预期或美元走势存在一定敏感反应。若美元走弱，则金价通常获得支撑；若美元走强，则金价承压。

通胀预期方面，数据未提供最新CPI、PCE等指标，数据待更新。黄金作为抗通胀资产，其价格与通胀预期密切相关。若通胀数据超预期，则可能强化黄金配置需求；若通胀回落，则可能削弱黄金吸引力。

库存与央行购金方面，数据未提供SHFE库存、COMEX库存及央行购金数据，数据待更新。央行购金是近年来黄金需求的重要支撑，若央行持续增持，则对金价构成中长期利好。

ETF持仓方面，数据未提供SPDR等黄金ETF持仓变化，数据待更新。ETF资金流向是衡量市场情绪的重要指标，若ETF持仓增加，则显示机构看多情绪升温；若减少，则显示资金流出。

地缘政治方面，数据未提供最新地缘事件，数据待更新。地缘风险通常引发避险需求，若局势升级，则金价可能获得避险买盘支撑；若局势缓和，则避险溢价可能消退。

国内方面，近48h国内相关头条为N/A，数据待更新。国内投资者情绪可能受国际金价及人民币汇率影响。若人民币贬值，则国内金价相对坚挺；若人民币升值，则国内金价涨幅可能受限。

三、持仓结构与资金流向

COT持仓（国际盘对照）显示，近4周非商业净多头持续回落。2026年9月15日当周，总持仓OI为409899手，多头L为142394手，空头S为9278手，净多头net为133116手，较前一周变动Δ为-1856手。9月8日当周，净多头为134972手，Δ为-1799手。9月1日当周，净多头为136771手，Δ为-7976手。8月25日当周，净多头为144747手，Δ为3099手。净多头连续三周下降，累计减少约11631手，显示国际投机资金在黄金上的拥挤度边际下降，部分多头选择获利了结。