沪铜(SHFE.CU)深度分析报告 | 2025-03-28 主力减仓回落，铜金比低位

沪铜主力连续3月28日收80450元/吨，跌1.37%，连续两日回落，失守MA5（81552）但仍在MA20（79772.
5）上方，20日区间76630-83320。国际盘HG=F收5.1125美元/磅，微涨0.29%，与国内走势分化。持仓量连续三日下降至213546手，资金流出明显。COT投机净多头寸65106手，周环比减17048手，拥挤度缓解。铜金比处于历史低位，反映铜相对黄金估值偏低。宏观面美元与利率路径待更新，库存数据缺失。短期多空因素交织：低库存与新能源需求支撑，但美元压制与获利了结施压。若价格站稳MA20，则有望反弹测试83320；若跌破79772.5，则可能下探76630。建议区间操作，严格止损。

一、价格走势与技术分析

截至2025年3月28日，沪铜主力连续合约收盘报80450元/吨，较前一交易日下跌1.3731%，成交157849手，持仓量213546手。近5个交易日呈现冲高回落态势：3月24日收81840元/吨（涨0.8751%），3月25日收81910元/吨（涨1.1734%），3月26日收82000元/吨（涨0.3426%），3月27日收81560元/吨（跌1.0314%），3月28日收80450元/吨（跌1.3731%）。周内高点为3月26日的82000元/吨，低点为3月24日的81840元/吨，但20日高点达83320元/吨，20日低点为76630元/吨，显示中期波动区间较宽。

均线系统方面，3月28日MA5为81552元/吨，MA20为79772.5元/吨。收盘价80450元/吨已跌破MA5，但仍高于MA20约677.5元/吨，短期均线走平，中期均线仍呈上升排列。若价格持续低于MA5，则可能进一步测试MA20支撑。

技术指标上，枢轴点P为80663.33元/吨，第一阻力R1为80956.67元/吨，第一支撑S1为80156.67元/吨。收盘价80450元/吨位于P与S1之间，略低于P，显示日内偏弱。RSI、MACD、ATR等具体数值未在数据中提供，数据待更新。但从价格行为看，连续两日下跌且跌幅扩大，动量指标可能转弱。

国际盘对照，HG=F（COMEX铜）3月28日收5.1125美元/磅，涨0.29%，5日涨幅0.49%，20日涨幅13.25%，枢轴P为5.1017，R1为5.1404，S1为5.0739，ATR为0.1026。国际铜价表现相对坚挺，与国内分化，可能受汇率或套利因素影响。

关键位：上方阻力依次为MA5（81552）、R1（80956.67）、20日高点（83320）；下方支撑依次为S1（80156.67）、MA20（79772.5）、20日低点（76630）。若价格站稳MA20，则中期上升趋势未破坏；若跌破，则可能开启下行空间。

二、基本面驱动因素

宏观层面，美元指数与利率路径对铜价影响显著。近期美联储货币政策预期反复，但具体利率、通胀数据未在数据中提供，数据待更新。美元走势若走强，则压制以美元计价的铜价；若走弱，则提供支撑。国内方面，央行货币政策与财政刺激措施待更新，但新能源与电网投资对铜需求形成长期支撑。

库存方面，SHFE铜库存、LME铜库存及COMEX铜库存数据均未在数据中提供，数据待更新。库存变化是铜价短期波动的核心变量，若库存持续去化，则支撑价格；若累库，则施压。

ETF持仓与央行购金：铜ETF持仓数据未提供，数据待更新。央行购金行为通常影响黄金，对铜直接影响有限，但可通过宏观情绪传导。

地缘政治方面，近期无重大铜相关地缘事件在数据中体现，数据待更新。但全球供应链扰动、贸易政策变化仍是不确定因素。若地缘风险升级，则可能引发避险情绪，压制风险资产包括铜。

供需平衡：国际铜研究组织（ICSG）数据未提供，数据待更新。但从长期看，铜矿供应增长有限，而新能源转型拉动需求，基本面偏紧格局未变。短期需关注下游开工率与订单情况。

三、持仓结构与资金流向

国内持仓：沪铜主力连续持仓量从3月24日的250501手降至3月28日的213546手，连续三日下降，累计减少约36955手，显示资金流出。成交量在3月26日放大至205765手后回落，3月28日为157849手，市场活跃度下降。持仓量下降伴随价格下跌，表明多头离场或空头回补，但净流出更可能反映多头减仓。

国际COT持仓（对照）：最近四周数据显示，截至2026年9月15日（注：数据日期异常，但按提供数据引用），总持仓OI为289463手，多头L为83704手，空头S为18598手，净多头为65106手，较前一周减少17048手。前一周（9月8日）净多头为82154手，9月1日为72882手，8月25日为76271手。净多头连续两周下降，显示投机资金撤离。拥挤度方面，净多头占总持仓比例约22.5%，较前周下降，但仍处于偏高水平，若继续减仓，则可能引发价格下行。