1. 核心观点
1. 国际市场隔夜黄金下跌1.33%、白银下跌2.35%，叠加沪金、沪银夜盘分别较结算下跌0.97%、2.6% → 贵金属节前避险减仓压力上升 → 沪金跌破935.21下看923.3，沪银失守15978下看15285。
2. Brent亚洲早盘较隔夜结算上涨4.84%，原油夜盘较日盘收盘上涨6.09% → 国际市场能源反弹向SC传导 → SC站上705.8上看744.76，跌破675.2则反弹逻辑失效。
3. 沪铜结算下跌0.8%且主力持仓增加24381手 → 空头主动增仓压制价格，仓单下降提供现货支撑 → 沪铜失守109976.67下看106650，站上110956.67则空头逻辑失效。
2. 夜盘与国际市场回顾
沪金夜盘收931.02，较日盘收盘下跌0.9%、较结算下跌0.97%；沪银收15764，较日盘收盘下跌2.48%、较结算下跌2.6%。国际市场隔夜GC结算4318.4，下跌1.33%；SI结算64.964，下跌2.35%，贵金属压力传导至中国夜盘。
沪铜夜盘收110190，较日盘收盘下跌0.13%、较结算下跌0.53%；沪铝收24230，较日盘收盘上涨0.1%、较结算上涨0.02%；沪锌收26710，较日盘收盘上涨0.74%、较结算上涨0.17%；沪镍收125020，较日盘收盘下跌0.51%、较结算下跌0.9%。国际市场隔夜HG结算6.7535，下跌1.21%，有色内部分化。
螺纹夜盘收3111，较日盘收盘下跌0.06%、较结算下跌0.19%；热卷收3296，较日盘收盘下跌0.15%、较结算下跌0.24%；铁矿夜盘收712.5，较日盘收盘上涨0.07%、较结算下跌0.14%。
SC夜盘收730，较日盘收盘上涨6.09%、较结算上涨5.02%；PTA收6300，较日盘收盘上涨2.94%、较结算上涨2.57%；PX收9326，较日盘收盘上涨2.87%、较结算上涨2.46%；EG收5287，较日盘收盘上涨2.6%、较结算上涨2.12%；PP收8501，较日盘收盘上涨2.05%、较结算上涨1.17%。WTI隔夜结算92.16，上涨1.81%，亚洲早盘92.14，较结算下跌0.02%；Brent隔夜结算98.12，上涨2.84%，亚洲早盘102.87，较结算上涨4.84%。
豆粕夜盘收3397，较日盘收盘下跌0.21%、较结算下跌0.5%；豆油收8933，较日盘收盘上涨0.12%、较结算上涨0.07%；棕榈油收9781，较日盘收盘上涨0.65%、较结算上涨0.42%。美豆隔夜结算1318，下跌0.57%。
3. 节前持仓风险
2026年9月24日为节前最后交易日，当晚无夜盘；9月25日至9月27日休市，9月28日至9月30日照常交易，9月30日晚上无夜盘，10月8日恢复集合竞价及夜盘。休市期间国际市场约有2个交易时段，节后首日存在集中跳空风险。
| 品种 | 涨跌停 | 投机保证金 | 生效时间 | 恢复时间 |
|---|
| SC原油 | 16% | 18% | 9月23日结算起 | 10月8日后首个无单边市结算 |
| AU黄金 | 16% | 18% | 9月23日结算起 | 10月8日后首个无单边市结算 |
| AG白银 | 16% | 18% | 9月23日结算起 | 10月8日后首个无单边市结算 |
| CU铜 | 9% | 11% | 9月23日结算起 | 10月8日后首个无单边市结算 |
| AL铝、ZN锌 | 9% | 11% | 9月23日结算起 | 10月8日后首个无单边市结算 |
| NI镍 | 10% | 12% | 9月23日结算起 | 10月8日后首个无单边市结算 |
| RB螺纹、HC热卷 | 7% | 9% | 9月23日结算起 | 10月8日后首个无单边市结算 |
| TA/PTA、MA、PX | 9% | 按合约执行，2610合约未统一披露投机比例 | 9月21日结算起 | 10月8日后按通知恢复 |
长假国际市场1σ参考区间为：沪金923.6～956.76、沪银15681.79～16688.21、SC原油670.27～719.93、沪铜108164.7～113395.3、豆粕3353.78～3474.22；2σ区间分别为沪金907.01～973.35、沪银15178.57～17191.43、SC原油645.44～744.76、沪铜105549.39～116010.61、豆粕3293.56～3534.44。节前持仓建议降至计划仓位，趋势仓优先移仓，贵金属、原油、铜可用期权保护尾部跳空风险。
4. 宏观与政策
5. 库存、仓单与基差
截至9月23日，沪铜仓单19088吨，日减1717吨、下降8.25%；沪铝仓单157328吨，日减12067吨、下降7.12%；沪锌仓单87224吨，日减2012吨、下降2.25%，仓单下降对现货端形成支撑，但沪铜结算下跌0.8%且增仓下跌，期价仍受资金压制。
截至9月23日，沪银仓单1442143千克，日增4494千克、上升0.31%；沪金仓单114831千克，日变0，贵金属仓单未出现明显收紧信号。
截至9月23日，乙二醇仓单7941手，日增1100手、上升16.08%；聚丙烯仓单27421手，日减426手、下降1.53%；纯碱仓单1715张，日增139张、上升8.82%，化工现货压力分化。
截至9月23日，橡胶仓单144420吨，日增1980吨、上升1.39%；铁矿仓单5150手，日变0。国际与中国市场方面，沪铜去税折算溢价为-0.21%，沪铝-1.62%，沪锌-10.13%，进口窗口代理指标仍为负；沪金溢价1%、沪银2.23%、SC原油4.68%、铁矿6.49%。
6. 持仓与资金
前20席位中，沪铜净持仓为-7248手，净日变+6847手，多仓增加5203手、空仓减少1644手，空头优势收窄；但主力名义持仓日增134.5亿元，价格结算下跌0.8%，属于增仓下跌，空头主动特征更强。
沪金前20席位净持仓170009手，净日变+424手；主力名义持仓日增57.58亿元，结算下跌0.08%，属于增仓下跌。沪银净日变+4122手，主力名义持仓日增12.4亿元，结算上涨0.26%，属于增仓上涨，多头主动。
PTA主力名义持仓日减28.77亿元，持仓减少94032手、结算下跌2.27%，属于减仓下跌，多头离场；甲醇主力名义持仓日减54279手，净日变-54279手，价格结算下跌3.28%，减仓压力明显。
乙二醇主力名义持仓日增14.02亿元、持仓增加27204手，结算下跌4.01%，属于增仓下跌；碳酸锂主力名义持仓日增12.39亿元、持仓增加9614手，结算下跌3.2%，属于空头主动。
橡胶主力名义持仓日增23.81亿元、持仓增加12238手，结算上涨2.61%，属于增仓上涨，多头主动；铁矿主力名义持仓日减22.25亿元、持仓减少31249手，结算上涨0.07%，属于减仓上涨，空头回补。
7. 技术面与交易策略
今日最佳交易
今日没有达到入库标准的交易观点（止损距离与盈亏比校验），以观望为主。
沪金结算940.18，Pivot为939.99，S1为935.21，20日区间923.3～1005.26，20日位置19.8%；夜盘已收931.02，短线弱于结算，节前不追空，跌破935.21观察923.3，站回944.27再评估空头结构。
沪银结算16185，S1为15978，20日区间15285～17388；夜盘收15764并低于S1，波动率40.9%，节前跳空区间宽，优先减仓，失守15978观察15285，重新站上16376才改善短线结构。
SC结算695.1，Pivot为692.9，R1为705.8，S1为675.2，20日区间557.4～910；夜盘收730，国际市场能源偏强，观察705.8能否转为支撑，若不能站稳则回看675.2，节前不建立高杠杆追涨仓位。
沪铜结算110780，Pivot为110603.33，R1为110956.67，S1为109976.67，20日区间106650～112330；结算下跌且增仓，短线偏空但仓单下降限制下行速度，失守109976.67观察106650，站上110956.67则暂缓空头判断。
PTA结算6142，Pivot为6134.67，R1为6189.33，S1为6065.33，20日区间5474～6672；结算下跌2.27%、持仓减少94032手，减仓下跌指向多头离场，节前以观望和降仓为主。
8. 跨品种价差
PTA加工费为182元/吨，日变-1，5日变-53，近120日分位3%，处于低位，盘面加工利润空间偏窄，PTA相对PX的修复弹性有限。
螺纹盘面毛差为990元/吨，日变0，5日变+29，近120日分位73%；该指标未扣加工、合金、人工和财务成本，只能表述为历史分位偏高，不能等同于钢厂实际利润。
卷螺差为188元/吨，日变+3，5日变-9，近120日分位8%，热卷相对螺纹处于历史偏弱区间。
豆棕价差为-796元/吨，日变+87，5日变+263，近120日分位88%，豆油相对棕榈油偏强；油粕比为2.621，日变+0.002，5日变+0.024，近120日分位4%，植物油相对粕类处于历史偏弱分位。
9. 风险提示
1. 沪银夜盘低至15710；若结算后继续跌破15978，节后波动可能扩大至15178.57～17191.43区间。
2. SC夜盘收730但亚洲早盘WTI较结算回落0.02%；若SC跌破675.2，能源反弹结构失效。
3. 沪铜主力名义持仓日增134.5亿元；若价格失守109976.67，空头主动增仓风险升高。
4. 节前最后交易日当晚无夜盘；若休市期间国际市场达到2σ区间，节后开盘可能出现超常跳空。
5. 9月30日PMI和核心PCE集中公布；制造业PMI低于49.8或核心PCE高于0.3%将分别压制黑色有色需求预期或贵金属估值。
10. 本周重点跟踪
- 9月24日21:00：CB Leading Index月率，影响黑色、有色、化工。
- 9月28日09:30：工业企业利润累计同比，影响黑色、有色、化工。
- 9月30日04:30：API原油库存变化，影响SC原油和燃料油。
- 9月30日09:30：制造业PMI，预期50.1、前值49.8，影响黑色、有色、化工。
- 9月30日09:30：非制造业PMI，预期49.2、前值49.0，影响黑色、有色、化工。
- 9月30日09:45：RatingDog制造业PMI，预期51.7、前值51.5；服务业PMI，预期51.3、前值51.4，影响黑色、有色、化工。
- 9月30日20:30：美国个人收入、个人支出、核心PCE和最终GDP，影响沪金、沪银及有色。
- 9月30日22:30：EIA原油库存与汽油库存变化，影响SC原油和燃料油。
昨日观点复盘
今日未提交交易候选。
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