1. 核心观点
贵金属：国际市场隔夜重挫叠加长假前减仓 → 沪金沪银增仓下跌、白银夜盘再破15000 → 沪金反抽909-914承压，跌破899下看882；沪银站不回15298则偏空，目标14824下方。 沪金结算912.06、日盘跌2.86%，夜盘收897.72再跌1.57%（较结算）；沪银结算15178、日盘跌5.01%，夜盘收14930。GC=F隔夜结算4168.4跌3.54%，SI=F结算61.72跌4.76%，亚洲早盘金银续弱。主力名义持仓沪金+38.82亿元、沪银+34.98亿元，均为增仓下跌（空头主动）。
能化：成本端国际市场企稳但SC溢价升至10.72% → 原油夜盘大跌3.06%后亚洲早盘WTI反弹0.62% → SC反抽734-746承压，跌破713下看687。 SC结算734.1、日盘+0.34%，夜盘收711.6较结算-3.06%；Brent结算97.83、WTI结算92.6，亚洲早盘分别+0.79%、+0.62%。SC对Brent去税溢价10.72%（5日前+4.49%），节前补跌风险偏高。
2. 夜盘与国际市场回顾
夜盘（09-28 21:00至09-29 02:30）相对日盘结算： 贵金属领跌，沪金夜盘收897.72较结算-1.57%，沪银收14930较结算-1.63%；原油收711.6较结算-3.06%，为能化最大跌幅；豆粕收3335较结算-1.51%，棕榈油收9523较结算-1.57%。黑色相对抗跌，螺纹收3113较结算+0.42%，焦炭收1950.5较结算+0.52%；甲醇收2962较结算+0.95%，乙二醇收5320较结算+0.45%。有色窄幅波动，沪铜收109260较结算-0.16%，沪锌收26475较结算+0.04%。
国际市场隔夜结算与亚洲早盘传导： GC=F结算4168.4跌3.54%、SI=F结算61.72跌4.76%，亚洲早盘分别续跌0.19%、0.86%，直接压制沪金沪银开盘。HG=F结算6.63跌1.96%，亚洲早盘微跌0.16%，对沪铜偏空但幅度有限。CL=F结算92.6涨0.21%、BZ=F结算97.83涨0.4%，亚洲早盘分别涨0.62%、0.79%，对SC形成一定托底，但SC夜盘已提前反映溢价收敛。ZS=F结算1288.3跌2.33%，压制豆粕、豆油开盘。
3. 节前持仓风险
最后交易日与无夜盘安排： 2026-09-30（周三）为节前最后交易日，当晚不进行夜盘交易；2026-10-01至10-07休市，10-08（周四）08:55-09:00集合竞价，当晚恢复夜盘。休市7个日历日，其间国际市场约6个交易时段照常交易，节后首日集中反映。
交易所保证金与涨跌停板调整（摘引通知要点）：
| 品种 | 涨跌停 | 投机保证金 | 生效时间 | 恢复时间 |
|---|
| 原油SC2610/SC2611、低硫燃料油LU2610/LU2611 | 20% | 22% | 2026-09-29收盘结算 | 2026-10-08交易后 |
| 国际铜、20号胶 | 9% | 11% | 2026-09-29收盘结算 | 2026-10-08交易后 |
| 铜、铝、锌、铅、氧化铝、天然橡胶 | 9% | 11% | 节前调整 | 2026-10-08交易后 |
| 镍、线材 | 10% | 12% | 节前调整 | 2026-10-08交易后 |
| 黄金、白银 | 16% | 18% | 节前调整 | 2026-10-08交易后 |
| 螺纹钢、热轧卷板、不锈钢、纸浆 | 7% | 9% | 节前调整 | 2026-10-08交易后 |
| PTA、甲醇、玻璃、纯碱、对二甲苯等 | 9% | 10% | 2026-09-29结算 | 2026-10-08交易后 |
| 棉花、菜油、菜粕、硅铁、锰硅等 | 8% | 9% | 2026-09-29结算 | 2026-10-08交易后 |
| 白糖 | 7% | 8% | 2026-09-29结算 | 2026-10-08交易后 |
长假国际市场波动估算（1σ≈68%，2σ≈95%）： 沪金结算912.06，1σ区间882.22～941.9，2σ区间852.39～971.73；沪银结算15178，1σ区间14327.8～16028.2，2σ区间13477.7～16878.3；SC原油结算734.1，1σ区间686.52～781.68，2σ区间638.95～829.25；沪铜结算109430，1σ区间104904.7～113955.3，2σ区间100379.4～118480.6；豆粕结算3386，1σ区间3283.1～3488.9，2σ区间3180.1～3591.9。
4. 宏观与政策
中国PMI数据节前公布： 9月30日09:30公布中国制造业PMI（预期50.1，前值49.8）、非制造业PMI（预期49.2，前值49.0），09:45公布RatingDog制造业PMI（预期51.7）与服务业PMI（预期51.3）。制造业PMI若回升至50上方，对黑色系补库预期与有色需求预期形成支撑；非制造业仍在荣枯线下，对建材类需求拉动有限。
美国数据密集： 9月30日20:30公布核心PCE（预期0.3%）、个人收入（预期0.4%）、实际GDP终值（预期1.5%）；10月2日20:30公布非农（预期89K，前值162K）、失业率（预期4.1%）、时薪（预期0.3%）。非农预期大幅回落，若实际低于预期，美元走弱利多沪金沪银与有色；若超预期，贵金属承压加剧。
汇率与地缘： 中东地缘风险与美联储政策前景博弈，金价暴跌后企稳。中国2026年黄金进口预计1700吨，白银在60美元/盎司附近面临关键测试，对沪银国际与中国市场比价有边际影响。
5. 库存、仓单与基差
仓单日变（截至2026-09-28，较2026-09-24）： 沪铜仓单13425吨，-3195吨（-19.22%），去化显著；沪铝仓单138188吨，-8503吨（-5.8%）；沪锌仓单83244吨，-2577吨（-3%）；沪镍仓单92181吨，-337吨（-0.36%）；沪银仓单1439291千克，-4605千克（-0.32%）；沪金仓单116031千克，持平。黑色方面，螺纹仓单85512吨，-301吨（-0.35%）；热卷仓单192036吨，+7658吨（+4.15%），热卷仓单累积对卷螺差形成压制。能源方面，原油仓单2961000桶，持平；PTA仓单1002张，持平；甲醇仓单5865张，持平。
国际与中国市场比价： 沪铜对LME去税溢价-0.31%（5日前-0.68%），进口亏损收窄；沪铝溢价-2.81%（5日前-2.39%），进口亏损扩大；沪锌溢价-9.25%（5日前-11.04%），进口亏损收窄；沪金对GC=F溢价+0.53%（5日前-0.3%），转为小幅偏贵；沪银对SI=F溢价-0.47%（5日前-0.36%）；SC对Brent溢价+10.72%（5日前+4.49%），中国原油显著偏贵，节前补跌风险偏高；铁矿石对FEF溢价+7.05%（5日前+5.67%），中国铁矿偏贵。
6. 持仓与资金
主力名义持仓日变（按绝对值排序）： 沪金+38.82亿元（持仓+4291手，跌2.86%）→增仓下跌（空头主动）；沪铜+36.43亿元（持仓+6657手，跌0.7%）→增仓下跌（空头主动）；沪银+34.98亿元（持仓+15563手，跌5.01%）→增仓下跌（空头主动）；豆粕-29.56亿元（持仓-87890手，跌1.23%）→减仓下跌（多头离场）；SC原油-24.82亿元（持仓-3412手，涨0.34%）→减仓上涨（空头回补）；玻璃+16.04亿元（持仓+89832手，跌2.83%）→增仓下跌（空头主动）；棕榈油+14.42亿元（持仓+14975手，跌1.6%）→增仓下跌（空头主动）。
前20席位净持仓变化： 螺纹净空收敛28425手（空头减仓45542手>多头减仓17117手），空头离场明显；热卷净多增加7567手；沪金净多减少6015手（多头减仓3516手、空头增仓2499手）；沪银净多增加5001手（多空双增，多头增仓10566手>空头增仓5565手）；豆粕净空收敛15291手（空头减仓47530手>多头减仓32239手）；菜粕净空扩大11841手；棉花净空扩大13350手。
7. 技术面与交易策略
今日最佳交易
今日没有达到入库标准的交易观点（止损距离与盈亏比校验），以观望为主。
8. 跨品种价差
PTA加工费（盘面）： 170元/吨，日变-4，5日-68，近120日分位3%（区间107～618），处历史极低分位，盘面加工费压缩至区间下沿，PTA相对PX偏弱。
螺纹盘面毛差（未扣加工成本）： 1002元/吨，日变+13，5日+27，近120日分位74%（区间844～1073），处历史中高分位，盘面利润修复。
卷螺差（HC-RB）： 176元/吨，日变-4，5日-18，近120日分位4%（区间160～274），处历史低分位，热卷相对螺纹偏弱，热卷仓单累积形成压制。
豆棕价差（Y-P）： -762元/吨，日变+82，5日+218，近120日分位89%（区间-1340～-644），处历史高分位，豆油相对棕榈油偏强。
油粕比（Y÷M）： 2.64，日变+0.021，5日+0.024，近120日分位8%（区间2.58～2.95），处历史低分位，豆油相对豆粕偏弱。
9. 风险提示
1. 贵金属节后跳空风险： 沪金若跌破899（S1下方），下一支撑看882；沪银若跌破14824，下一支撑看14600。国际市场长假期间波动1σ达±3.3%（金）、±5.6%（银），节后跳空概率高。
2. 原油SC溢价收敛风险： SC对Brent溢价10.72%，若国际市场长假期间下跌，SC节后补跌幅度可能超过国际市场，跌破713下看687。
3. PMI数据不及预期风险： 9月30日制造业PMI若低于49.8，黑色系补库预期落空，螺纹可能跌破3075，下看3050。
4. 非农超预期风险： 10月2日非农若高于162K，美元走强压制沪金沪银与有色，沪金可能跌破882，沪银跌破14600。
5. 节前流动性风险： 9月30日无夜盘，最后交易日流动性下降，滑点扩大，建议提前减仓。
10. 本周重点跟踪
- 09-30 04:30（北京） API原油库存变动，影响SC原油、燃料油。
- 09-30 09:30（北京） 中国制造业PMI（预期50.1）、非制造业PMI（预期49.2），影响黑色、有色、化工。
- 09-30 09:45（北京） RatingDog制造业PMI（预期51.7）、服务业PMI（预期51.3），影响黑色、有色、化工。
- 09-30 20:30（北京） 美国核心PCE（预期0.3%）、个人收入（预期0.4%）、实际GDP终值（预期1.5%），影响沪金、沪银、有色。
- 09-30 22:30（北京） EIA原油库存变动，影响SC原油、燃料油。
- 10-02 20:30（北京） 美国非农（预期89K）、失业率（预期4.1%）、时薪（预期0.3%），影响沪金、沪银、有色。
- 10-05 22:00（北京） 美国ISM服务业PMI（预期54），影响沪金、沪银、有色。
- 10-07 04:30（北京） API原油库存变动，影响SC原油、燃料油。
昨日观点复盘
- SHFE.RB LONG entry 3105 stop 3075 target 3165 (1-2w, conv 6) → 持有中（已成交） | last settle 3100 (unrealized -0.16%) | thesis: 螺纹钢站稳MA5上方，20日低点3081提供支撑，9月30日制造业PMI预期回升至50.1，若数据兑现将带动黑色系补库需求。
- SHFE.CU LONG entry 109850 stop 108400 target 112300 (1-2w, conv 5) → 持有中（已成交） | last settle 109430 (unrealized -0.38%) | thesis: 沪铜收于110130，MA20（109372）提供中期支撑，20日高点112330为上行目标，人民币计价因素对沪铜有额外支撑。
- SHFE.AG LONG entry 15494 stop 15004 target 16473 (1-2w, conv 5) → 止损 P&L -2.65% exit 2026-09-28 | thesis: 沪银收于15661，S1支撑15494附近，金银比价走阔后白银相对低估，若国际贵金属企稳，白银反弹弹性更大。
- 统计（系统计算）：观点 3 条 · 限价触发 3/3 (100%) · 平均 MFE +0.29R (n=3) · 平均 MAE 0.65R (n=3) · 已实现 -1R (n=1)
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