📅 2026-10-14 · 演算法早報 · 07:00 北京時間

本報告來自 MacroTerms.com

數據截止: 2026-10-14 · 結算口徑: 交易所最終日結算價
Generated: 2026-10-14 11:29:55 · Benchmark settle: 2026-10-13
正文、Best Trade 與圖表共用同一結算快照；盤中即時價不參與結論

大宗商品盘前简报 2026-10-14：黄金企稳于 4177.3，WTI 贴水扩大至 0.88

1) 黄金收于 4107.9（日环比 -0.32%），管理资金净多头持仓周环比减少 9,331，而价格上涨——这一背离显示资金支撑疲弱；关注 4229.23 R1 与 4165.03 S1。
2) WTI 收于 94.14（日环比 +0.43%），M1-M2 贴水扩大至 0.88，3:2:1 裂解价差为 65.94（第 92 百分位）——即期紧张格局持续。
3) 亚洲开盘涨跌互现：WTI +0.66%（亚洲）与天然气 +3.16%（亚洲）领涨，白银 -0.58%（亚洲）落后；美国 CPI 于北京时间 20:30 公布是关键催化剂。

1. 核心观点：今天最重要的两件事

1. 黄金（GC）结算价 4107.9（-0.32% 日环比，结算日 10-13），管理基金净多头削减 9,331（周环比），而价格上涨 0.18%——出现背离，表明尽管拥挤度偏高（91分位），资金支撑仍然疲弱。关注 R1 4229.23 与 S1 4165.03；跌破 S1 将使区间失效。

2. 亚洲早盘涨跌互现，能源板块明显受买盘青睐：WTI +0.66%（亚洲早盘）与天然气 +3.16%（亚洲早盘）领涨，白银 -0.58%（亚洲早盘）落后。美国 CPI 数据将于北京时间 20:30 公布（核心 CPI 同比预测值：2.5%，CPI 同比预测值：3.6%），是黄金与美元的关键催化剂。

2. 今日最佳交易

今日无交易达到发布标准（止损距离与风险回报比检验）。观望。

3. 品种观点与变化

黄金（GC） — 中性 | 驱动因素：结算价 4107.9 [结算日 10-13]，-0.32% 日环比，管理基金净多头 110,987（-9,331 周环比），而价格上涨 0.18%（背离：价格上涨，基金减仓），拥挤度 91分位 | 关键水平：4229.23（R1）| 失效条件：结算价跌破 4165.03（S1）| 与上期相比：未变。
白银（SI） — 中性 | 驱动因素：结算价 59.525 [结算日 10-13]，-1.63% 日环比，COMEX 注册仓单库存 102.76 Moz（截至 10-09 减少 0.05 Moz），管理基金净多头 7,528（-86 周环比），而价格上涨 0.71%（背离）| 关键水平：61.374（R1）| 失效条件：结算价跌破 60.024（S1）| 与上期相比：未变。
WTI（CL） — 看多 | 驱动因素：结算价 95.09 [结算日 10-13]，+0.43% 日环比，近月贴水结构 M1-M2 走阔至 0.88（前值 0.84），3:2:1 裂解价差 65.94（+1.39，92分位）| 关键水平：95.53（R1）| 失效条件：结算价跌破 87.82（S2）| 与上期相比：未变。
Brent（BZ） — 看多 | 驱动因素：结算价 105.69 [结算日 10-09]，+1.84% 日环比，处于 20 日区间 95分位；WTI-Brent 价差 -12.91（0分位）——仅 Brent 升水本身并不能证明 Brent 期限结构更紧 | 关键水平：105.73（R1）| 失效条件：结算价跌破 103.05（S1）| 与上期相比：未变。
天然气（NG） — 中性 | 驱动因素：结算价 3.283 [结算日 10-13]，+3.66% 日环比，管理基金净多头 -144,537（-11,738 周环比），而价格上涨 3.42%（背离）| 关键水平：3.2167（R1）| 失效条件：结算价跌破 3.1047（S1）| 与上期相比：未变。
大豆（ZS） — 中性 | 驱动因素：结算价 1277.25 [结算日 10-13]，-0.31% 日环比，管理基金净多头处于 29分位，20 日区间 1269.75-1332.25 | 关键水平：1293.17（R1）| 失效条件：结算价跌破 1280.17（S1）| 与上期相比：未变。

4. 前一日结算与亚洲早盘快照

合约	最终结算 10-13	1日（结算）	5日（结算）	亚洲 10-14 08:00 BJT	较结算
黄金	4107.9	-0.32%	-0.23%	4177.7	+0.01%
白银	59.525	-1.63%	-3.35%	59.181	-0.58%
WTI 原油	95.09	+0.43%	+5.25%	94.76	+0.66%
Brent 原油	105.69 (10-12)	+1.84%	+6.31%	106.32	-0.31%
天然气	3.283	+3.66%	+5.43%	n/a	n/a
铜	6.726	-0.31%	+1.15%	6.7185	-0.11%
大豆	1277.25	-0.31%	-1.48%	n/a	n/a
玉米	482.75	-0.05%	-4.97%	n/a	n/a
小麦	673.50	-0.45%	-4.97%	n/a	n/a

_结算价 = 各交易所 2026-10-13 的每日最终结算价（CME Group / ICE / LME；各品种结算时间不同）。1日/5日为结算价对结算价。亚洲 = 报告日盘中观察值，取自所提供快照，并非结算价或保证的 08:00 截止数据；“n/a” = 该合约无亚洲报价。带日期的结算价加括号表示该合约无更新的最终结算价。_

跨市场价差与比率

价差 / 比率	公式	当前（结算 mm-dd）	前一收盘	日变化	1年分位	解读
WTI–Brent 价差	`CL − BZ`	-12.91 (10-12)	-12.87	-0.04	0%	负值 = Brent 相对 WTI 升水
金银比	`GC ÷ SI`	70.18 (10-13)	69.25	+0.93	83%	高/上升 = 白银落后于黄金
铜金比	`HG ÷ GC × 1000`	1.61 (10-13)	1.61	+0.00	100%	高/上升 = 亲增长 / 风险偏好
金油比（桶/盎司）	`GC ÷ CL`	44.4 (10-13)	44.7	-0.3	2%	一金衡盎司黄金可购买的 WTI 桶数
3:2:1 裂解价差	`(2×RB + HO) × 42 ÷ 3 − CL`	65.94 (10-13)	64.55	+1.39	92%	每桶原油的炼厂利润

_基于与上表相同的最终结算价计算；每行各腿共享同一结算日（括号内所示），否则该行省略。前一收盘 = 上一个共同结算日。1年分位 = 过去 252 个交易日的分位数，与分位表口径一致。_

黄金（GC）亚洲最新 4177.7（较结算价 4107.9 +0.01%）——持平，区间震荡。白银（SI）亚洲 59.181（-0.58%）——落后。WTI（CL）亚洲 94.76（+0.66%）——受买盘。Brent（BZ）亚洲 106.32（较结算价 105.69 -0.31%）——偏软。天然气（NG）亚洲 1474.45（较结算价 1429.25 +3.16%）——强劲买盘。铜（HG）亚洲 6.7185（-0.11%）——持平。

价差 / 比率	当前（结算）	前一收盘	日变化	1年分位
WTI-Brent 价差	-12.91 (10-12)	-12.87	-0.04	0%
金银比	70.18 (10-13)	69.25	+0.93	83%
铜金比	1.61 (10-13)	1.61	+0	100%
金油比	44.4 (10-13)	44.7	-0.3	2%
3:2:1 裂解价差	65.94 (10-13)	64.55	+1.39	92%

5. 昨日观点复盘

本报告仅延续一个未平仓观点；无前期观点处于未平仓状态。该观点未成交，因此无 MFE、MAE 或已实现盈亏可报告。

统计（系统计算，原样引用，不作评论）： 1 个观点 · 限价成交 0/1（0%）· 平均 MFE n/a · 平均 MAE n/a · 平均已实现 n/a
无其他观点延续自上期；复盘仅反映一个未平仓观点，已实现与未实现盈亏均为零。

6. 期货结构：曲线、库存、持仓与波动率

曲线：WTI 近月贴水结构 M1-M2 走阔至 0.88（+0.04 日环比），确认近端偏紧。Brent M1-M2 为 3.45，小幅收窄（-0.02）。天然气升水结构 M1-M2 走阔至 -0.339（-0.013）。铜维持升水结构 -0.0305（未变）。白银升水结构收窄至 -0.227（+0.006）。

库存：LME 铜库存 231,275 MT（-1,750 MT 日环比，-13,625 5个报告日）；COMEX 铜注册仓单 470,200 短吨（-5,700 日环比，截至 10-09）。LME 铝 238,625 MT（-250 日环比）；SHFE 铝仓单 95,305 MT（-4,987 日环比）。COMEX 黄金注册仓单 15.07 Moz（日环比未变，截至 10-09）。COMEX 白银注册仓单 102.76 Moz（-0.05 Moz，截至 10-09）。

持仓：CFTC（截至 10-06）显示管理基金净多头在价格上涨的同时全面削减——黄金 -9,331 周环比（价格 +0.18%），铜 -16,924 周环比（价格 +0.7%），天然气 -11,738 周环比（价格 +3.42%），白银 -86 周环比（价格 +0.71%），原油 -25,994 周环比（价格 +0.07%）。五项均标记为背离：价格上涨而基金减仓，表明资金支撑疲弱。

波动率：WTI IV（OVX 48.52）对比 RV20 35% → IV-RV +13.5 波动率点（事件溢价偏高）。黄金 IV（GVZ 22.48）对比 RV20 17.5% → +5.0 波动率点。白银 IV（VXSLV 36.33）对比 RV20 29.2% → +7.1 波动率点。VIX 报 15.27（16分位）——股票波动率偏便宜。

7. 本周日历

BJT 10-14 09:30 | ET 10-13 21:30 — 中国 CPI y/y（预测值：1.0%，前值：0.8%）— HG、CL、ZS — 若超出预测值±0.2%则视为超预期。
BJT 10-14 09:30 | ET 10-13 21:30 — 中国 PPI y/y（预测值：4.4%，前值：3.8%）— HG、CL、ZS — 若超出预测值±0.6%则视为超预期。
BJT 10-14 10:03-11:04 | ET 10-13 22:03-23:04 — 中国贸易差额（预测值：790B）及美元计价贸易差额（预测值：116.8B）— HG、CL、ZS — 若超出预测值±19B / ±2.3B则视为超预期。
BJT 10-14 16:03 | ET 10-14 04:03 — 中国 M2 y/y（预测值：7.4%，前值：7.5%）及新增贷款（预测值：1025B，前值：60B）— HG、CL、ZS — 若超出预测值±0.1% / ±965B则视为超预期。
BJT 10-14 20:30 | ET 10-14 08:30 — 美国核心 CPI m/m（预测值：0.2%）、核心 CPI y/y（预测值：2.5%）、CPI m/m（预测值：0.6%）、CPI y/y（预测值：3.6%）— GC、SI、DXY — 若超出预测值±0.1-0.2%则视为超预期。
BJT 10-15 20:30 | ET 10-15 08:30 — 美国核心 PPI m/m（预测值：0.3%）、核心零售销售 m/m（预测值：0.6%）、PPI m/m（预测值：0.6%）、零售销售 m/m（预测值：0.3%）— GC、SI、DXY — 若超出预测值±0.1-0.9%则视为超预期。

8. 风险提示

美国 CPI（BJT 10-14 20:30）高于预测值：y/y 3.6% → 美元走强，金价跌破 4165.03（S1）。GC/SI 的背离（价格上涨，管理基金削减净多头）使黄金在缺乏基金买盘支撑的情况下，易受鹰派意外数据冲击。
白银背离加深： 价格跌破 60.024（S1）确认看空延续；COMEX 注册仓单为 102.76 Moz（-0.05 Moz），无法提供供应端对冲，且金银比处于 70.18（1Y 区间的 83%），显示白银在每次上涨中均落后于黄金。
天然气升水结构走阔（-0.339 M1-M2），管理基金仍为净空头 -144,537 → 若库存数据不及预期，存在下行风险；该背离（价格上涨 3.42%，而基金削减净多头）与黄金和白银的形态相似，表明本轮上涨缺乏机构资金支撑。