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数据截止: 2026-10-27 · 结算口径: 交易所最终日结算价

铜 (HG=F) 深度 | LONG — 铜精矿紧张、SHFE 仓单耗尽 vs 高企的铜/金比 | 2026-10-28

我们维持 COMEX 铜 (HGZ26.CMX) LONG；失效条件为日线结算价跌破下一交易日 S1 6.5727，这将意味着 10-27 的突破为假突破。该判断基于三重逻辑。其一，供给：SMM 指出铜精矿与废铜同时趋紧，拖累精炼铜产出增速，Freeport 将其 2026 年销售指引从 310 亿磅下调至 300 亿磅，且 SHFE 仓单骤降至 14,593 MT（日环比 -10.03%，过去 20 期报告减少 7,715 MT）——尽管 LME 库存上升，中国实物市场依然偏紧。其二，技术面：10-27 结算价 6.6525（1D +1.69%）收复 RETRO 枢轴 6.5243 及 20 日中点（位于 6.3715–6.789 通道的 67.3% 位置），下一交易日阶梯（P 6.6208、R1 6.7007、S1 6.5727）偏多。其三，持仓并不拥挤：管理基金净多头 47,690 手（10-20）处于 45.72 的 3 年拥挤度分位——与 09-29 的 68.51 分位相去甚远——仍有加杠杆空间。风险：DXY 处于 102.36、10Y 处于 4.99% 均表现坚挺，10-28/29 的 FOMC 与 10-31 的中国 PMI 为活跃事件，且季节性因素偏空（均值 -0.45%，15 次中仅 5 次上涨）。M1-M2 的 -0.41% 贴水仅为小额展期成本，不构成上限。交易：强势突破 6.6605（亚洲时段高点）后做多，目标 6.7488（R2）；结算价跌破 6.5727 则失效。