本报告来源： MacroTerms.com

数据截止: 2026-10-29 · 结算口径: 交易所最终日结算价

Natural Gas (NG=F) Deep Dive | Bearish into NEXT pivot 2.958 — contango, record shorts | 2026-10-30

我们持有自然气（NG=F，对应12月2026年NYMEX期货，NGZ26.NYM）空头头寸；若日结价逼上NEXTセッションR1 3.02将失效。市场正在从绝望低点反弹，但这仅是空头回补式的反弹，并非在重基本面和结构性下跌趋势中出现反转。理由三点：(1) 远月结构仍处于深 backwardation（M1–M2 −0.438，roll yield −151.47%），此结构利空空头并惩罚多头；(2) 管理资金净空头头寸持续扩大且更甚（截至2026-10-20，净空 −157,409 合约，周环比 Δ −30,928），且未出现极端聚集（43分位），仍有增仓空间；(3) 20日趋势仍为下降（−2.09%），价格在 2026-10-29 结算价 2.905 正好位于 NEXT pivot P 2.958 之下——反弹在阻力位遇阻，未能突破。季节性略有支撑（未来20个交易日均升4.24%，15年内8年上涨），但样本量小，2023 年最坏情况（−16.65%）显示下行尾部风险真实存在。波动率处于高位（ATR14 0.1685，价格的5.8%；RV20 49.5%），风险需按完整日均摊，而非安静日假设。空头看空论点是远月结构和持仓定位论点，而非天气博弈。