本报告来源： MacroTerms.com

数据截止: 2026-10-30 · 结算口径: 交易所最终日结算价

铜 (HG=F) 深度分析 | 看空 — LME 仓单大增压制 SHFE 微降 | 2026-11-02

我们本周看空 COMEX 铜 (HGZ26.CMX)；若日结价逾越 NEXT 阻力位 R1 6.5698，将被视为 10-30 空头陷阱假突破。市场正在横盘，而非崩盘：日结价 6.482 [日结 2026-10-30] 下跌 1.83%，报价仅为 20 日波动范围 (6.3715–6.789) 的 26.5%，ATR14 为 0.1303 (价格的 2.01%)，RV20 为 19.9%——对于已失去上行动能的价格而言，波动率背景平淡无奇。看空论点基于三大支柱。首先，对全球定价最关键的实物面平衡正在松动：LME 仓单库存升至 274,000 MT [2026-10-30]，日内上涨 1,800 MT，连续 20 份报告累计上涨 +25,350 MT，持续的建仓与紧缺市场的叙事相悖。其次，来自中国补库的支撑薄弱：SHFE 仓单下降 348 MT 至 10,999 MT [2026-10-30]，较前一日下降 1,273 MT，20 份报告的变动为 -5,621 MT，相较 LME 的建仓幅度属于有限的去库。第三，持仓被激进削减——CFTC 非商业净多头合约降至 40,575 手 (周度变动 Δ -7,115，截至 2026-10-27)，连续第四周下降，使 crowding percentile 从一个月前的 61.66 降至 38.04。铜/金比处于 1 年百分位 100%，循环溢价已见顶，几乎没有失望的空间。下行路径最低位指向 NEXT S1 6.4223。