本报告来源： MacroTerms.com

数据截止: 2026-10-30 · 结算口径: 交易所最终日结算价

天然气 (NG=F) 深度分析 | 看空 — 净空极端遇弱季节性 | 2026-11-02

我们维持对天然气 (NG=F, 前月合约 NGZ26.NYM) 的空头头寸。该建议基于三大支柱。首先是持仓：CFTC 管控资金净空头头寸于 2026-10-27 触及 -206,317 手，三年 crowding percentile（ crowding 百分位）为 52.43，周度增量 -48,908 手为四周内最激进的增空力度——然而同期五个交易日价格却上涨 +9.77%，这是典型的拥挤空头挤压，使得行情脆弱而非健康。其次是结构：M1-M2 价差为 -0.473 (-14.03%)，滚动收益率 -168.38%， steep contango（陡峭 backwardation/ contango）惩罚多头，显示前月供应充足。最后技术面已转弱：收于 2026-10-29 闭盘价 2.952，2026-10-30 结算价 2.898，日内 -1.83%，跌破 RETRO pivot 2.9737。20 日实现波动率 50.8%，ATR14 为 0.1681（价格的 5.8%）——为我们跟踪的四大能源/波动率复合体中波动率最高的阶段。失效条件为日结算价逼上 NEXT R1 2.9407；跌破 NEXT S1 2.8427 将目标看向 2.7873 (S2)。季节性不构成抵消：接下来 20 个交易日均值 +2.07%，但仅有 8/15 年上涨，最差年份 -23.17%（2021 年）。