本报告来源： MacroTerms.com

数据截止: 2026-11-05 · 结算口径: 交易所最终日结算价

天然气 (NG=F) 深度分析 | 看空 — backwardation，净空纪录，季节性阻风 | 2026-11-06

我们维持对天然气 (NG=F，连续合约映射至 NGF27.NYM) 的空头头寸。基本面背景由严重的库存过剩和深度的负 backwardation 主导：M1-M2 backwardation 为 -0.473 (-13.78%)，滚动收益率 -165.38% 表明现货充足和多头持有的持续持有成本惩罚。 managed-money 空头持仓合约数录得历史新低 -206,317 手（截至 2026-10-27 COT），周度净空增加 -48,908 手，确认机构普遍的激进看空情绪。技术面上，合约在 2026-11-05 结算价 2.952 下结算，日内下跌 -0.24%，20 会话下跌 -6.82%，ATR14 为 0.1498（价格的 5.07%），显示波动率升级。20 日价格区间为 2.497-3.334，当前价格位于该区间的 54.4%。季节性是强劲的阻风因子：未来 20 个交易日均跌 -2.46%（中位数 -7.02%，15 年中仅 6 年上涨）。主要上行风险是北半球冬季意外寒潮或产量停产，这可能因空头持仓拥挤而导致剧烈的空头挤压。若日结算价逾越看空无效阈位 NEXT pivot R1 2.9917，将目标看向 R2 3.0313。我们倾向于通过空头期权或看跌权证表达看空观点，鉴于波动率处于高位（RV20 50.1%）。