本报告来源： MacroTerms.com

数据截止: 2026-11-06 · 结算口径: 交易所最终日结算价

天然气 (NG=F) 深度剖析 | 看空 — 净空头拥挤未能抵消正价差与20日 -6.89% | 2026-11-08

我们维持看空 NG=F（2027年1月交割，NGF27.NYM）；失效条件为日结算价突破 NEXT 阶梯 R2 位 3.106。三个理由：(1) 趋势 — 2026-11-06 结算价 2.998 在20个交易日内下跌 6.89%，尽管五日反弹 +3.45%，且价格处于20日通道下半部，位于 2.497–3.334 区间的 59.9% 位置；(2) 持有成本 — M1-M2 价差处于正价差 -0.456（-13.2%），展期收益率为 -158.43%，这是对多头的结构性惩罚，使任何逆势做多的风险回报恶化；(3) 持仓 — 管理基金净持仓 -225,359 张合约 [COT 2026-11-03] 为空头连续四周增持，但拥挤度百分位 56.04 处于中档水平，因此没有确认的轧空燃料。技术面，ATR14 为 0.1473（占价格 4.91%），RV20 为 50.1%，该合约仍具波动性；五日回升在 3.04 盘中高点 [2026-11-06] 处受阻，最终结算于 2.998，NEXT 枢轴点 2.986 为即时决策线。季节性构成逆风：未来20个交易日平均 -1.8%（中位数 -8.65%，15年中上涨5年）。宏观支撑有限 — DXY 为 102.3，10Y 为 4.86% [2026-11-06]，呈中性偏强。偏向：跌破 2.932（NEXT S1）后做空，目标 2.866（NEXT S2）。