1. 核心观点：今天最重要的两件事
1. 黄金（GC）结算价 4107.9（-0.32% 日环比，结算日 10-13），管理基金净多头削减 9,331（周环比），而价格上涨 0.18%——出现背离，表明尽管拥挤度偏高（91分位），资金支撑仍然疲弱。关注 R1 4229.23 与 S1 4165.03；跌破 S1 将使区间失效。
2. 亚洲早盘涨跌互现，能源板块明显受买盘青睐：WTI +0.66%（亚洲早盘）与天然气 +3.16%（亚洲早盘）领涨，白银 -0.58%（亚洲早盘）落后。美国 CPI 数据将于北京时间 20:30 公布（核心 CPI 同比预测值：2.5%，CPI 同比预测值：3.6%），是黄金与美元的关键催化剂。
2. 今日最佳交易
今日无交易达到发布标准（止损距离与风险回报比检验）。观望。
3. 品种观点与变化
- 黄金（GC） — 中性 | 驱动因素：结算价 4107.9 [结算日 10-13]，-0.32% 日环比，管理基金净多头 110,987（-9,331 周环比），而价格上涨 0.18%（背离：价格上涨，基金减仓），拥挤度 91分位 | 关键水平：4229.23（R1）| 失效条件：结算价跌破 4165.03（S1）| 与上期相比：未变。
- 白银（SI） — 中性 | 驱动因素：结算价 59.525 [结算日 10-13]，-1.63% 日环比，COMEX 注册仓单库存 102.76 Moz（截至 10-09 减少 0.05 Moz），管理基金净多头 7,528（-86 周环比），而价格上涨 0.71%（背离）| 关键水平：61.374（R1）| 失效条件：结算价跌破 60.024（S1）| 与上期相比：未变。
- WTI（CL） — 看多 | 驱动因素：结算价 95.09 [结算日 10-13]，+0.43% 日环比，近月贴水结构 M1-M2 走阔至 0.88（前值 0.84），3:2:1 裂解价差 65.94（+1.39，92分位）| 关键水平：95.53（R1）| 失效条件：结算价跌破 87.82（S2）| 与上期相比：未变。
- Brent（BZ） — 看多 | 驱动因素：结算价 105.69 [结算日 10-09]，+1.84% 日环比，处于 20 日区间 95分位；WTI-Brent 价差 -12.91（0分位）——仅 Brent 升水本身并不能证明 Brent 期限结构更紧 | 关键水平：105.73（R1）| 失效条件：结算价跌破 103.05（S1）| 与上期相比：未变。
- 天然气（NG） — 中性 | 驱动因素：结算价 3.283 [结算日 10-13]，+3.66% 日环比，管理基金净多头 -144,537（-11,738 周环比），而价格上涨 3.42%（背离）| 关键水平：3.2167（R1）| 失效条件：结算价跌破 3.1047（S1）| 与上期相比：未变。
- 大豆（ZS） — 中性 | 驱动因素：结算价 1277.25 [结算日 10-13]，-0.31% 日环比，管理基金净多头处于 29分位，20 日区间 1269.75-1332.25 | 关键水平：1293.17（R1）| 失效条件：结算价跌破 1280.17（S1）| 与上期相比：未变。
4. 前一日结算与亚洲早盘快照
| 合约 | 最终结算 10-13 | 1日（结算） | 5日（结算） | 亚洲 10-14 08:00 BJT | 较结算 |
|---|
| 黄金 | 4107.9 | -0.32% | -0.23% | 4177.7 | +0.01% |
| 白银 | 59.525 | -1.63% | -3.35% | 59.181 | -0.58% |
| WTI 原油 | 95.09 | +0.43% | +5.25% | 94.76 | +0.66% |
| Brent 原油 | 105.69 (10-12) | +1.84% | +6.31% | 106.32 | -0.31% |
| 天然气 | 3.283 | +3.66% | +5.43% | n/a | n/a |
| 铜 | 6.726 | -0.31% | +1.15% | 6.7185 | -0.11% |
| 大豆 | 1277.25 | -0.31% | -1.48% | n/a | n/a |
| 玉米 | 482.75 | -0.05% | -4.97% | n/a | n/a |
| 小麦 | 673.50 | -0.45% | -4.97% | n/a | n/a |
_结算价 = 各交易所 2026-10-13 的每日最终结算价（CME Group / ICE / LME；各品种结算时间不同）。1日/5日为结算价对结算价。亚洲 = 报告日盘中观察值，取自所提供快照，并非结算价或保证的 08:00 截止数据；“n/a” = 该合约无亚洲报价。带日期的结算价加括号表示该合约无更新的最终结算价。_
跨市场价差与比率
| 价差 / 比率 | 公式 | 当前（结算 mm-dd） | 前一收盘 | 日变化 | 1年分位 | 解读 |
|---|
| WTI–Brent 价差 | CL − BZ | -12.91 (10-12) | -12.87 | -0.04 | 0% | 负值 = Brent 相对 WTI 升水 |
| 金银比 | GC ÷ SI | 70.18 (10-13) | 69.25 | +0.93 | 83% | 高/上升 = 白银落后于黄金 |
| 铜金比 | HG ÷ GC × 1000 | 1.61 (10-13) | 1.61 | +0.00 | 100% | 高/上升 = 亲增长 / 风险偏好 |
| 金油比（桶/盎司） | GC ÷ CL | 44.4 (10-13) | 44.7 | -0.3 | 2% | 一金衡盎司黄金可购买的 WTI 桶数 |
| 3:2:1 裂解价差 | (2×RB + HO) × 42 ÷ 3 − CL | 65.94 (10-13) | 64.55 | +1.39 | 92% | 每桶原油的炼厂利润 |
_基于与上表相同的最终结算价计算；每行各腿共享同一结算日（括号内所示），否则该行省略。前一收盘 = 上一个共同结算日。1年分位 = 过去 252 个交易日的分位数，与分位表口径一致。_
黄金（GC）亚洲最新 4177.7（较结算价 4107.9 +0.01%）——持平，区间震荡。白银（SI）亚洲 59.181（-0.58%）——落后。WTI（CL）亚洲 94.76（+0.66%）——受买盘。Brent（BZ）亚洲 106.32（较结算价 105.69 -0.31%）——偏软。天然气（NG）亚洲 1474.45（较结算价 1429.25 +3.16%）——强劲买盘。铜（HG）亚洲 6.7185（-0.11%）——持平。
| 价差 / 比率 | 当前（结算） | 前一收盘 | 日变化 | 1年分位 |
|---|
| WTI-Brent 价差 | -12.91 (10-12) | -12.87 | -0.04 | 0% |
| 金银比 | 70.18 (10-13) | 69.25 | +0.93 | 83% |
| 铜金比 | 1.61 (10-13) | 1.61 | +0 | 100% |
| 金油比 | 44.4 (10-13) | 44.7 | -0.3 | 2% |
| 3:2:1 裂解价差 | 65.94 (10-13) | 64.55 | +1.39 | 92% |
5. 昨日观点复盘
本报告仅延续一个未平仓观点；无前期观点处于未平仓状态。该观点未成交，因此无 MFE、MAE 或已实现盈亏可报告。
- 统计（系统计算，原样引用，不作评论）： 1 个观点 · 限价成交 0/1（0%）· 平均 MFE n/a · 平均 MAE n/a · 平均已实现 n/a
- 无其他观点延续自上期；复盘仅反映一个未平仓观点，已实现与未实现盈亏均为零。
6. 期货结构：曲线、库存、持仓与波动率
曲线：WTI 近月贴水结构 M1-M2 走阔至 0.88（+0.04 日环比），确认近端偏紧。Brent M1-M2 为 3.45，小幅收窄（-0.02）。天然气升水结构 M1-M2 走阔至 -0.339（-0.013）。铜维持升水结构 -0.0305（未变）。白银升水结构收窄至 -0.227（+0.006）。
库存：LME 铜库存 231,275 MT（-1,750 MT 日环比，-13,625 5个报告日）；COMEX 铜注册仓单 470,200 短吨（-5,700 日环比，截至 10-09）。LME 铝 238,625 MT（-250 日环比）；SHFE 铝仓单 95,305 MT（-4,987 日环比）。COMEX 黄金注册仓单 15.07 Moz（日环比未变，截至 10-09）。COMEX 白银注册仓单 102.76 Moz（-0.05 Moz，截至 10-09）。
持仓：CFTC（截至 10-06）显示管理基金净多头在价格上涨的同时全面削减——黄金 -9,331 周环比（价格 +0.18%），铜 -16,924 周环比（价格 +0.7%），天然气 -11,738 周环比（价格 +3.42%），白银 -86 周环比（价格 +0.71%），原油 -25,994 周环比（价格 +0.07%）。五项均标记为背离：价格上涨而基金减仓，表明资金支撑疲弱。
波动率：WTI IV（OVX 48.52）对比 RV20 35% → IV-RV +13.5 波动率点（事件溢价偏高）。黄金 IV（GVZ 22.48）对比 RV20 17.5% → +5.0 波动率点。白银 IV（VXSLV 36.33）对比 RV20 29.2% → +7.1 波动率点。VIX 报 15.27（16分位）——股票波动率偏便宜。
7. 本周日历
- BJT 10-14 09:30 | ET 10-13 21:30 — 中国 CPI y/y（预测值：1.0%，前值：0.8%）— HG、CL、ZS — 若超出预测值±0.2%则视为超预期。
- BJT 10-14 09:30 | ET 10-13 21:30 — 中国 PPI y/y（预测值：4.4%，前值：3.8%）— HG、CL、ZS — 若超出预测值±0.6%则视为超预期。
- BJT 10-14 10:03-11:04 | ET 10-13 22:03-23:04 — 中国贸易差额（预测值：790B）及美元计价贸易差额（预测值：116.8B）— HG、CL、ZS — 若超出预测值±19B / ±2.3B则视为超预期。
- BJT 10-14 16:03 | ET 10-14 04:03 — 中国 M2 y/y（预测值：7.4%，前值：7.5%）及新增贷款（预测值：1025B，前值：60B）— HG、CL、ZS — 若超出预测值±0.1% / ±965B则视为超预期。
- BJT 10-14 20:30 | ET 10-14 08:30 — 美国核心 CPI m/m（预测值：0.2%）、核心 CPI y/y（预测值：2.5%）、CPI m/m（预测值：0.6%）、CPI y/y（预测值：3.6%）— GC、SI、DXY — 若超出预测值±0.1-0.2%则视为超预期。
- BJT 10-15 20:30 | ET 10-15 08:30 — 美国核心 PPI m/m（预测值：0.3%）、核心零售销售 m/m（预测值：0.6%）、PPI m/m（预测值：0.6%）、零售销售 m/m（预测值：0.3%）— GC、SI、DXY — 若超出预测值±0.1-0.9%则视为超预期。
8. 风险提示
- 美国 CPI（BJT 10-14 20:30）高于预测值：y/y 3.6% → 美元走强，金价跌破 4165.03（S1）。GC/SI 的背离（价格上涨，管理基金削减净多头）使黄金在缺乏基金买盘支撑的情况下，易受鹰派意外数据冲击。
- 白银背离加深： 价格跌破 60.024（S1）确认看空延续；COMEX 注册仓单为 102.76 Moz（-0.05 Moz），无法提供供应端对冲，且金银比处于 70.18（1Y 区间的 83%），显示白银在每次上涨中均落后于黄金。
- 天然气升水结构走阔（-0.339 M1-M2），管理基金仍为净空头 -144,537 → 若库存数据不及预期，存在下行风险；该背离（价格上涨 3.42%，而基金削减净多头）与黄金和白银的形态相似，表明本轮上涨缺乏机构资金支撑。
今日无经批准发布的交易策略。
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