1. 核心观点：今天最重要的三件事
1. 黄金 (GC) 结算价 4107.9 [结算 10-14]，日环比 -1.66%，20 个交易日 -6.37% — 贵金属中最大的 20 日回撤。管理基金净多头持仓周环比下降 9,331 至 110,987，而 CFTC 统计窗口内价格上涨 0.18%（背离：价格上涨、基金减仓），拥挤度处于第 91 百分位。亚洲早盘上涨 +0.54% 至 4129.97。关注 10-15 20:30 BJT 的核心 PPI 与零售销售数据，以及 10-16 Warsh 讲话，作为下一个方向性催化。
2. WTI (CL) 结算价 95.09 [结算 10-14]，日环比 +1.01%，5 个交易日 +7.71% — M1-M2 贴水结构走阔至 0.97（前值 0.88），3:2:1 裂解价差为 65.16（第 91 百分位），管理基金净多头拥挤度处于第 14.63 百分位（不拥挤）。亚洲早盘持平于 95.02。能源板块趋势最强、结构最清晰。
3. 白银 (SI) 结算价 55.877 [结算 10-14]，日环比 -6.13%，20 个交易日 -13.93% — 板块内表现最差。铜 (HG) 结算价 6.6605，日环比 -0.97%，SHFE 仓单日环比跳增 +14,050 吨（+149.36%）。两者均呈现价格上涨/基金减仓的未解背离，且都逼近 20 日区间下沿。
2. 今日最佳交易
今日无交易达到发布标准（止损距离与风险回报比检验）。按兵不动。
3. 品种观点与变化
- 黄金 (GC) — 中性 | 驱动：结算价 4107.9 [结算 10-14]，日环比 -1.66%，管理基金净多头 110,987（-9,331 周环比），价格上涨 0.18%（背离：价格上涨、基金减仓），拥挤度第 91 百分位 | 关键位：4169.27（R1）| 失效：结算价跌破 4070.77（S1）| 与上期相比：维持不变。
- 白银 (SI) — 中性 | 驱动：结算价 55.877 [结算 10-14]，日环比 -6.13%，COMEX 注册仓单 103.35 百万盎司（截至 10-12 增加 +0.59 百万盎司），管理基金净多头 7,528（-86 周环比），价格上涨 0.71%（背离）| 关键位：58.461（R1）| 失效：结算价跌破 54.426（S1）| 与上期相比：由中性转为看空，因 -6.13% 的结算价跌破前期 S1，且 20 日区间塌陷。
- WTI (CL) — 看多 | 驱动：结算价 95.09 [结算 10-14]，日环比 +1.01%，M1-M2 贴水结构走阔至 0.97（前值 0.88），3:2:1 裂解价差 65.16（-0.78，第 91 百分位）| 关键位：96.110（R1）| 失效：结算价跌破 87.82（S2）| 与上期相比：维持不变。
- Brent (BZ) — 看多 | 驱动：结算价 106.06 [结算 10-13]，日环比 +1.84%，处于 20 日区间第 95 百分位；WTI-Brent 价差 -11.55（第 2 百分位）— 仅 Brent 升水本身并不构成更紧的 Brent 期限结构曲线 | 关键位：108.52（R1）| 失效：结算价跌破 103.57（S1）| 与上期相比：维持不变。
- 天然气 (NG) — 中性 | 驱动：结算价 3.198 [结算 10-14]，日环比 -2.59%，管理基金净多头 -144,537（-11,738 周环比），价格上涨 3.42%（背离）| 关键位：3.3023（R1）| 失效：结算价跌破 3.1253（S1）| 与上期相比：维持不变。
- 铜 (HG) — 中性 | 驱动：结算价 6.6605 [结算 10-14]，日环比 -0.97%，SHFE 仓单 +14,050 吨（+149.36%）日环比，管理基金净多头 61,134（-16,924 周环比），价格上涨 0.7%（背离）| 关键位：6.7667（R1）| 失效：结算价跌破 6.5767（S1）| 与上期相比：维持不变。
- 大豆 (ZS) — 中性 | 驱动：结算价 1277.25 [结算 10-14]，日环比 -0.51%，管理基金净多头第 12 百分位，20 日区间 1269.75-1331.75 | 关键位：1289.08（R1）| 失效：结算价跌破 1269.83（S1）| 与上期相比：维持不变。
4. 前一日结算与亚洲早盘快照
| 合约 | 最终结算 10-14 | 1日（结算） | 5日（结算） | 亚洲 10-15 07:00 BJT | 较结算 |
|---|
| 黄金 | 4107.9 | -1.66% | -0.79% | 4129.97 | +0.54% |
| 白银 | 55.877 | -6.13% | -7.33% | 55.813 | -0.11% |
| WTI 原油 | 95.09 | +1.01% | +7.71% | 95.02 | -0.07% |
| Brent 原油 | 106.06 (10-13) | -0.90% | +5.08% | 105.87 | +0.17% |
| 天然气 | 3.198 | -2.59% | -0.16% | n/a | n/a |
| 铜 | 6.6605 | -0.97% | +0.17% | 6.6168 | -0.66% |
| 大豆 | 1277.25 | -0.51% | -1.56% | n/a | n/a |
| 玉米 | 480.75 | -0.41% | -4.23% | n/a | n/a |
| 小麦 | 673.25 | +0.60% | -1.93% | n/a | n/a |
_结算 = 各交易所 2026-10-14 的每日最终结算价（CME Group / ICE / LME；各品种结算时间不同）。1日/5日为结算价对结算价。亚洲 = 报告日盘中观察值，取自所提供快照，并非结算价或保证的 08:00 截止；“n/a” = 该合约无亚洲报价。括号内注明日期的结算价表示该合约没有更新的最终结算价。_
跨市场价差与比值
| 价差 / 比值 | 公式 | 当前（结算 mm-dd） | 前收盘 | 日变化 | 1年百分位 | 解读 |
|---|
| WTI–Brent 价差 | CL − BZ | -11.55 (10-13) | -12.91 | +1.36 | 2% | 负值 = Brent 相对 WTI 升水 |
| 金银比 | GC ÷ SI | 73.52 (10-14) | 70.18 | +3.34 | 87% | 高/上升 = 白银滞后于黄金 |
| 铜金比 | HG ÷ GC × 1000 | 1.62 (10-14) | 1.61 | +0.01 | 100% | 高/上升 = 亲增长 / 风险偏好 |
| 油金比（盎司/桶） | CL ÷ GC | 0.0231 (10-14) | 0.0225 | +0.0006 | 97% | 一桶原油可购买的黄金盎司数 |
| 3:2:1 裂解价差 | (2×RB + HO) × 42 ÷ 3 − CL | 65.16 (10-14) | 65.94 | -0.78 | 91% | 每桶原油的炼厂利润 |
_基于与上表相同的最终结算价计算；每行各腿共享同一结算日（括号内所示），否则该行省略。前收盘 = 前一共同结算日。1年百分位 = 过去 252 个交易日的百分位，与百分位表口径一致。_
| 品种 | 结算 (10-14) | 亚洲 (10-15 07:00) | 变化（亚洲） |
|---|
| GC=F 黄金 | 4107.9 | 4129.97 | +0.54% |
| SI=F 白银 | 55.877 | 55.813 | -0.11% |
| CL=F WTI | 95.09 | 95.02 | -0.07% |
| BZ=F Brent | 106.06 | 105.87 | +0.17% |
| NG=F 天然气 | 3.198 | — | — |
| HG=F 铜 | 6.6605 | 6.6168 | -0.66% |
| ZS=F 大豆 | 1277.25 | — | — |
黄金在上一交易日 -1.66% 的结算跌幅后引领亚洲反弹（+0.54%），而铜最弱（-0.66%）。Brent 小幅走高（+0.17%），WTI 持平。跨市场价差表显示 WTI-Brent 为 -11.55（第 2 百分位），金银比 73.52（第 87 百分位），铜金比 1.62（第 100 百分位），油金比 0.0231（第 97 百分位），3:2:1 裂解价差 65.16（第 91 百分位）。
5. 昨日观点复盘
- HG=F 做多 入场 6.5623 止损 6.4327 目标 6.7708（1-5日，置信度 6）→ 待触发（入场价尚未触及）| 最新结算 6.6605 | 逻辑：铜结算价 6.692，LME 仓库库存日环比下降 2,200 吨，铜金比
- 统计（系统计算）：1 个观点 · 限价成交 0/1（0%）· 平均 MFE n/a · 平均 MAE n/a · 平均已实现 n/a
6. 期货结构：曲线、库存、持仓与波动率
曲线：WTI 贴水结构 M1-M2 走阔至 0.97（前值 0.88，Δ+0.09），印证近端偏紧。Brent M1-M2 收窄至 2.78，前值 3.45（Δ-0.67）。汽油（RB）贴水结构小幅收窄至 0.1163。取暖油（HO）贴水结构走阔至 0.1578。铜仍处于升水结构，为 -0.0315。黄金升水结构收窄至 -18.9。白银升水结构收窄至 -0.222。天然气升水结构收窄至 -0.319。
库存：COMEX 铜注册仓单增加 +1,100 短吨 d/d 至 471,300（截至 10-12）。LME 铜库存减少 -1,625 MT d/d 至 229,650（截至 10-13）。SHFE 铜仓单激增 +14,050 MT（+149.36%）d/d 至 23,457（截至 10-14）——国内库存急剧累积。LME 铝持平于 238,625 MT；SHFE 铝 -2,385 MT（-2.5%）。COMEX 黄金注册仓单 -0.02 Moz 至 15.05 Moz。COMEX 白银注册仓单 +0.59 Moz 至 103.35 Moz。LME 锌 +5,550 MT（+4.18%）d/d。
持仓：CFTC 截至 10-06 数据显示管理基金净多头全面削减：黄金 -9,331 至 110,987（价格 +0.18%，背离），白银 -86 至 7,528（价格 +0.71%，背离），铜 -16,924 至 61,134（价格 +0.7%，背离），天然气 -11,738 至 -144,537（价格 +3.42%，背离），原油 -25,994 至 53,598（价格 +0.07%，一致）。黄金拥挤度处于第 91 百分位；原油仅第 14.63 百分位。
波动率：WTI IV（OVX 48.77）对比 RV20 33.5% → IV-RV +15.3 vol pts（事件溢价偏贵）。黄金 IV（GVZ 22.09）对比 RV20 17.4% → +4.7 vol pts。白银 IV（VXSLV 36.33）对比 RV20 35.1% → +1.2 vol pts（接近平价）。VIX 报 16.87（第 46 百分位）。期权性价在白银最低，因 IV≈RV。
7. 本周日历
- BJT 10-15 20:30 | ET 10-15 08:30 — 核心 PPI m/m F:0.3% P:0.2% 超出 F±0.1% 外为意外 → GC, SI, DXY
- BJT 10-15 20:30 | ET 10-15 08:30 — 核心零售销售 m/m F:0.6% P:1.4% 超出 F±0.8% 外为意外 → GC, SI, DXY
- BJT 10-15 20:30 | ET 10-15 08:30 — PPI m/m F:0.6% P:0.4% 超出 F±0.2% 外为意外 → GC, SI, DXY
- BJT 10-15 20:30 | ET 10-15 08:30 — 零售销售 m/m F:0.3% P:1.2% 超出 F±0.9% 外为意外 → GC, SI, DXY
- BJT 10-16 11:30 | ET 10-15 23:30 — Fed 主席 Warsh 讲话 F:- P:- → GC, SI, DXY
- BJT 10-19 10:00 | ET 10-18 22:00 — 固定资产投资 ytd/y F:- P:- → HG, CL, ZS
- BJT 10-19 10:00 | ET 10-18 22:00 — 工业增加值 y/y F:- P:- → HG, CL, ZS
- BJT 10-19 10:00 | ET 10-18 22:00 — 零售销售 y/y F:- P:- → HG, CL, ZS
- BJT 10-19 10:00 | ET 10-18 22:00 — 服务业生产指数 y/y F:- P:- → HG, CL, ZS
- BJT 10-20 09:15 | ET 10-19 21:15 — 1 年期贷款市场报价利率 F:- P:3% → HG, CL, ZS
- BJT 10-20 09:15 | ET 10-19 21:15 — 5 年期贷款市场报价利率 F:- P:3.5% → HG, CL, ZS
- BJT 10-20 09:30 | ET 10-19 21:30 — GDP y/y F:- P:- → HG, CL, ZS
8. 风险提示
- 核心 PPI / 零售销售意外（10-15 20:30 BJT）：若数据超出 F±0.1%（核心 PPI）或 F±0.9%（零售销售），可能引发美元急涨，同时压制 GC、SI 与 CL。触发位：DXY 高于 102.95（20D 高点）。
- Fed Warsh 讲话（10-16 11:30 BJT）：若就加息发表鹰派言论，将推升实际收益率并压制金价；10Y 收益率报 5.244（滞后，10-09 结算），2Y10Y 价差为 0.37。触发：^TNX 方向转变。
- SHFE 铜仓单激增：SHFE 铜仓单 +149.36% d/d（截至 10-14 为 23,457 MT）显示国内供应压力，可能在 LME 去库背景下限制 HG 上行空间。触发：HG 结算价跌破 6.5767（S1）。
- 白银破位风险：SI 结算于 55.877，接近 20D 低点 55.56，RV20 为 35.1%，IV≈RV。若跌破 55.56，可能加速抛售。触发：结算价跌破 55.56。
- WTI 区间顶部：CL 正逼近 20D 高点 98.01；若在此遇阻，且 3:2:1 裂解价差自第 91 百分位回落，将破坏看多结构。触发：结算价跌破 92.19（S1）。
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