📅 2025-02-14 · アルゴブリーフ · 19:00 ET (prev day)

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データ基準日: 2025-02-14 · 決済基準: 取引所決済価格（北京時間15:00終値、前回決済比）
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中信期货晨报：贵金属强势领涨，黑色系承压分化——2025-02-14国内期货市场全景扫描

2025年2月14日，国内期货市场呈现明显分化格局。沪银主力合约收报8254元/千克，大涨3.33%，领涨全市场；沪金主力收报688.40元/克，上涨0.9858%，贵金属板块受避险情绪与通胀预期双重驱动表现强势。黑色系全线承压，焦炭主力收报1681.50元/吨，下跌1.4072%；铁矿石主力收报810.50元/吨，下跌0.9774%；螺纹钢主力收报3262元/吨，下跌0.4577%，终端需求恢复不及预期叠加高库存压制。农产品板块分化，豆粕主力收报2883元/吨，上涨1.6214%，成交190.12万手，持仓227.22万手，南美天气升水与节后补库需求形成支撑；豆油主力收报7964元/吨，微涨0.1257%。能源化工方面，原油主力收报567.50元/桶，下跌1.5099%，国际油价走弱拖累；燃油主力收报3987元/吨，微涨0.1004%。有色金属多数上涨，沪铜主力收报78090元/吨，上涨0.8915%；沪锌主力收报24125元/吨，上涨1.3443%。股指期货方面，沪深300主力收报3944.40点，上涨0.8798%，市场风险偏好有所修复。今日主要风险点在于：黑色系库存持续累积压力

1. 核心观点

2025年2月14日，国内期货市场呈现明显分化格局。涨幅最大的品种为沪银主力合约，收报8254元/千克，大涨3.33%，成交量89.41万手，持仓量39.99万手，避险情绪与通胀预期共同推动贵金属板块走强；沪金主力收报688.40元/克，上涨0.9858%。跌幅最大的品种为原油主力合约，收报567.50元/桶，下跌1.5099%，国际油价走弱形成拖累；焦炭主力收报1681.50元/吨，下跌1.4072%，黑色系整体承压。

主导宏观因素方面，市场对全球央行货币政策路径的预期持续调整，贵金属受到避险资金青睐；国内方面，节后下游需求恢复节奏偏慢，黑色系终端采购不及预期，钢厂库存压力向期货盘面传导。

今日主要风险点包括：一是黑色系库存持续累积，铁矿石主力收报810.50元/吨，下跌0.9774%，螺纹钢主力收报3262元/吨，下跌0.4577%，若需求恢复持续低于预期，短期或将继续承压；二是原油下行风险向能化板块传导，原油主力收报567.50元/桶，下跌1.5099%，燃油主力收报3987元/吨，仅微涨0.1004%；三是贵金属高位波动加剧，沪银单日涨幅达3.33%，需警惕获利回吐风险。

2. 隔夜外盘与国内夜盘回顾

贵金属方面，沪金主力合约（SHFE.AU）收报688.40元/克，上涨0.9858%，成交量25.44万手，持仓量19.09万手。沪银主力合约（SHFE.AG）收报8254元/千克，大涨3.33%，成交量89.41万手，持仓量39.99万手，日内最高触及8263元/千克，创近20日新高。外盘方面，贵金属整体维持强势格局，避险需求与通胀预期形成共振。

黑色系方面，螺纹钢主力合约（SHFE.RB）收报3262元/吨，下跌0.4577%，成交量112.49万手，持仓量188.55万手。铁矿石主力合约（DCE.I）收报810.50元/吨，下跌0.9774%，成交量50.03万手，持仓量53.91万手，日内波动区间804.5-827元/吨。焦炭主力合约（DCE.J）收报1681.50元/吨，下跌1.4072%，成交量1.84万手，持仓量4.12万手。黑色系整体承压，终端需求恢复偏慢是核心矛盾。

农产品方面，豆粕主力合约（DCE.M）收报2883元/吨，上涨1.6214%，成交量190.12万手，持仓量227.22万手，日内最高触及2895元/吨。豆油主力合约（DCE.Y）收报7964元/吨，微涨0.1257%，成交量43.55万手，持仓量66.33万手。外盘方面，CBOT大豆期货受南美天气不确定性支撑，但整体涨幅有限。

能源化工方面，原油主力合约（INE.SC）收报567.50元/桶，下跌1.5099%，成交量3.74万手，持仓量2.62万手。燃油主力合约（INE.LU）收报3987元/吨，微涨0.1004%，成交量7.07万手，持仓量8.22万手。国际油价隔夜走弱，对国内能化板块形成一定拖累。

有色金属方面，沪铜主力合约（SHFE.CU）收报78090元/吨，上涨0.8915%，成交量8.45万手，持仓量18.34万手。沪锌主力合约（SHFE.ZN）收报24125元/吨，上涨1.3443%，成交量13.93万手，持仓量8.39万手。沪镍主力合约（SHFE.NI）收报124690元/吨，上涨0.2734%。

其他品种，橡胶主力合约（SHFE.RU）收报17935元/吨，上涨1.0707%，成交量50.24万手，持仓量19.55万手。碳酸锂主力合约（GFEX.LC）收报76780元/吨，下跌0.9801%。沪深300股指主力合约（CFFEX.IF）收报3944.40点，上涨0.8798%，成交量7.96万手，持仓量16.03万手。

3. 宏观与政策环境

汇率方面，人民币汇率数据暂缺，等待公布。近期全球外汇市场波动加大，需关注人民币汇率走势对国内商品定价的传导效应。

通胀数据方面，CPI与PPI数据暂缺，等待统计局公布。市场对国内通胀水平的预期将直接影响货币政策预期与商品定价中枢。

制造业景气度方面，制造业PMI数据暂缺，等待公布。节后制造业复工复产节奏是判断短期需求恢复力度的关键指标。

货币政策方面，央行近期操作及政策信号数据暂缺。市场关注后续公开市场操作力度及利率走廊变化，以判断流动性环境对商品市场的支撑力度。

地产与基建政策方面，相关政策动态数据暂缺。地产端需求恢复情况与基建投资落地节奏是黑色系品种的核心驱动因素。

综合来看，当前宏观数据处于等待发布窗口期，市场缺乏明确的方向性指引。从盘面表现来看，贵金属的强势与黑色系的弱势形成鲜明对比，反映出市场对避险资产的偏好以及对国内需求恢复节奏的谨慎预期。建议密切关注即将公布的宏观数据对市场情绪的边际影响。

4. 产业链调研与库存跟踪

钢厂方面，螺纹钢主力合约收报3262元/吨，下跌0.4577%，持仓量188.55万手。从近期价格走势来看，螺纹钢自2月5日低点3320元/吨持续回落，2月14日收报3262元/吨，较2月10日高点3331元/吨回落约2.07%。钢厂库存及开工率具体数据暂缺，但盘面持续走弱反映市场对节后需求恢复节奏的担忧。

铁矿石方面，铁矿石主力合约收报810.50元/吨，下跌0.9774%，持仓量53.91万手。从价格历史来看，铁矿石自1月10日753.5元/吨持续上行至2月10日826.5元/吨高点后回落，2月14日收报810.50元/吨。港口库存及发运量数据暂缺，但盘面高位回落显示短期上行驱动减弱。

油厂方面，豆粕主力合约收报2883元/吨，上涨1.6214%，持仓量227.22万手。豆粕自2月5日2932元/吨高点回落至2月13日2845元/吨后，2月14日反弹至2883元/吨。油厂开机率及大豆库存数据暂缺，但成交量的显著放大（190.12万手）显示市场参与热情较高。

焦化方面，焦炭主力合约收报1681.50元/吨，下跌1.4072%，持仓量4.12万手。焦炭价格持续承压，从1月27日高点1818元/吨附近持续回落至2月14日1681.50元/吨，累计跌幅约7.5%。焦化厂开工及库存数据暂缺。

港口方面，各主要港口库存数据暂缺，等待相关机构发布。

PTA方面，PTA相关数据暂缺。

5. 交易所持仓与资金流向

持仓变化方面，从主要品种的持仓量变化来看：

沪银主力合约持仓量达39.99万手，较前一交易日（2月13日）的34.91万手大幅增加5.08万手，增幅约14.55%，资金流入迹象明显，与价格大涨3.33%形成印证。
豆粕主力合约持仓量227.22万手，较2月13日的225.16万手增加2.07万手，成交量190.12万手，市场活跃度维持高位。
铁矿石主力合约持仓量53.91万手，较2月13日的54.75万手减少0.85万手，价格下跌0.9774%，减仓下行显示部分多头离场。
螺纹钢主力合约持仓量188.55万手，较2月13日的188.98万手微降0.43万手，价格下跌0.4577%。
沪金主力合约持仓量19.09万手，价格微涨0.9858%。

多空对比方面，前20名持仓数据暂缺，等待交易所公布。

资金流向方面，贵金属板块资金流入显著，沪银持仓量单日增加超5万手；黑色系资金呈现流出态势，铁矿石减仓下行；农产品板块资金分化，豆粕增仓上行，豆油持仓量66.33万手较前日67.82万手有所下降。

6. 今日市场焦点

焦点一：贵金属强势能否延续。沪银主力合约2月14日大涨3.33%，收报8254元/千克，创近20日新高（20日高点8263元/千克），持仓量大幅增加至39.99万手。沪金主力合约上涨0.9858%，收报688.40元/克，接近20日高点691.76元/克。贵金属板块的强势表现能否持续，需关注外盘贵金属走势及全球避险情绪变化。

焦点二：黑色系库存与需求恢复节奏。螺纹钢主力合约收报3262元/吨，下跌0.4577%，连续多日走弱；铁矿石主力合约收报810.50元/吨，下跌0.9774%；焦炭主力合约收报1681.50元/吨，下跌1.4072%。黑色系全面承压，市场关注节后下游需求恢复进度及库存去化情况。

焦点三：原油下行对能化板块的传导。原油主力合约收报567.50元/桶，下跌1.5099%，接近20日低点563.20元/桶。燃油主力合约收报3987元/吨，仅微涨0.1004%。原油持续走弱对下游能化品种的成本支撑减弱，需关注传导效应。

7. 技术面研判与交易策略

沪金（SHFE.AU）：收报688.40元/克，上涨0.9858%。技术指标方面，Pivot中轴686.97，上方阻力R1为690.09，下方支撑S1为685.29。均线系统呈现多头排列，MA5为683.80，MA20为656.08，价格运行于均线上方。20日高点691.76，20日低点631.16。当前价格接近20日高点，短期或面临一定阻力。若有效突破691.76，上方空间或将进一步打开；若回落至MA5（683.80）下方，需关注685.29支撑有效性。交易策略上，建议关注回调至支撑位附近的做多机会，严格设置止损。

螺纹钢（SHFE.RB）：收报3262元/吨，下跌0.4577%。技术指标方面，Pivot中轴3267.33，上方阻力R1为3282.67，下方支撑S1为3246.67。均线系统呈现空头排列，MA5为3285.00，MA20为3316.65，价格运行于均线下方。20日高点3398.00，20日低点3189.00。当前价格处于弱势区间，短期或将继续测试下方支撑。若跌破3246.67，可能进一步下探3200元/吨附近；若企稳反弹，上方阻力关注3282.67及MA5（3285.00）。交易策略上，建议观望或轻仓短空，关注需求端边际变化。

豆粕（DCE.M）：收报2883元/吨，上涨1.6214%。技术指标方面，Pivot中轴2872.00，上方阻力R1为2906.00，下方支撑S1为2849.00。均线系统方面，MA5为2876.20，MA20为2829.60，价格运行于均线上方。20日高点2953.00，20日低点2616.00。当前价格在MA5附近获得支撑后反弹，短期或维持偏强震荡。若突破2906，上方目标关注2953；若回落至2849下方，需关注MA20（2829.60）支撑。交易策略上，建议回调做多为主，关注南美天气及外盘大豆走势。

8. 跨品种套利机会

黑色系价差方面，螺纹钢与铁矿石比价方面，螺纹钢收报3262元/吨，铁矿石收报810.50元/吨，两者均呈现下跌态势，但铁矿石跌幅（-0.9774%）大于螺纹钢（-0.4577%），螺矿比有所回升。焦炭收报1681.50元/吨，下跌1.4072%，焦炭与焦煤价差数据暂缺。从趋势来看，黑色系整体承压，建议关注螺矿比阶段性做多机会，但需警惕需求端超预期走弱风险。