1. 核心观点
贵金属夜盘大幅回吐，沪银领跌全市场。驱动来自美元强势与CPI前夕多头减仓，传导至沪银跌破20日低点14203后加速下行至13525，较结算-6.27%，若日内不能站回14000则下方空间打开至13483夜盘低点；沪金同步走弱至885.76，较结算-1.61%，下看881.82夜盘低点，站回900失效。原油地缘溢价支撑聚酯链成本，SC夜盘收729.5较结算-2.28%回吐部分涨幅但5日仍+4.42%，能化板块PP+1%、EG+3.3%验证链内强弱切换，PTA加工费236元/吨处13%分位有扩张空间，做多加工利润逻辑延续。黑色系分化加剧，焦煤JM5日+6.04%领涨但夜盘收1477较结算-4.86%动能衰减，螺纹增仓微跌-0.39%、铁矿净空扩大至38042手，卷螺差164元处2%极低分位限制热卷下行空间，螺纹盘面毛差995元处77%分位反映成材端利润尚可但向上驱动不足。
2. 夜盘与国际市场回顾
隔夜贵金属板块成为全市场最大空头集中地，沪银夜盘较结算暴跌6.27%、沪金跌1.61%，国际市场COMEX白银结算55.877美元/盎司单日-6.13%领跌，亚洲早盘55.888仅微幅反弹+0.02%显示买盘乏力；能化板块在原油偏强与聚酯链成本支撑下逆势走强，SC夜盘收729.5较结算-2.28%回吐日盘涨幅但5日仍+4.42%，EG夜盘+0.51%、PP+0.39%验证链内强弱切换；黑色系焦煤夜盘收1477较结算-4.86%领跌，焦炭-3.02%，螺纹与热卷分别-0.49%和-0.4%。国际市场方面WTI结算95.09+1.01%、Brent106.06+0.35%，亚洲早盘均小幅回落，铜HG结算6.6605-0.97%亚洲早盘6.6215继续走弱。
- 沪银夜盘收13525，较日盘收盘-5.35%，较结算-6.27%
- 沪金夜盘收885.76，较日盘收盘-1.21%，较结算-1.61%
- SC原油夜盘收729.5，较结算-2.28%，5日仍+4.42%
- 焦煤夜盘收1477，较结算-4.86%，5日+6.04%后动能衰减
- 乙二醇夜盘收5270，较结算+0.51%，日盘+3.3%领涨能化
3. 宏观与政策
美元指数维持偏强格局叠加美国CPI数据前夕多头主动减仓，是贵金属暴跌的核心宏观驱动。沪金主力名义持仓2000.8亿元日减45.93亿元（持仓-5122手），沪银虽增仓5314手但价格暴跌-2.72%，显示空头主动增仓打压而非多头被动离场；金银比从高位回落但亚洲早盘国际市场白银仅微幅反弹+0.02%，修复动能不足。原油端地缘溢价持续支撑，WTI结算95.09+1.01%、Brent106.06+0.35%，SC夜盘回吐后仍守729.5一线，传导至聚酯链成本端偏强，PTA加工费236元/吨处13%分位有扩张空间。中国方面，10月19日将公布固定资产投资、工业生产、零售销售等系列数据，10月20日LPR报价与GDP数据待落地，黑色与有色板块在数据公布前以震荡消化为主。
4. 库存、仓单与基差
现货端呈现明显分化：贵金属仓单沪银去库12181千克（-0.83%）对应价格暴跌后的现货偏紧信号，沪金仓单持平；有色板块沪铜仓单暴增14050吨（+149.36%）至23457吨，节后累库压力显著，沪铝去库2385吨（-2.5%）、沪锌去库1396吨（-1.78%）显示现货端偏紧；黑色板块热卷仓单增10913吨（+4.78%）至239440吨反映成材端库存累积压力，焦炭仓单减101手（-9.58%）、焦煤新增1177手仓单；化工板块PTA仓单暴增7590张（+757.49%）至8592张，乙二醇去库386手（-6.2%），纯碱增382张（+11.94%）、玻璃增500张（+20.96%）。
| 品种 | 仓单数量 | 单位 | 日变 | 日期 |
|---|
| 沪铜 | 23,457 | 吨 | +14,050（+149.36%） | 2026-10-14 |
| 沪银 | 1,460,963 | 千克 | -12,181（-0.83%） | 2026-10-14 |
| 热卷 | 239,440 | 吨 | +10,913（+4.78%） | 2026-10-14 |
| PTA | 8,592 | 张 | +7,590（+757.49%） | 2026-10-14 |
| 乙二醇 | 5,840 | 手 | -386（-6.2%） | 2026-10-14 |
5. 持仓与资金
多空力量整体格局呈现贵金属空头主导、能化多头增仓、黑色分化的特征。贵金属板块沪金减仓下跌（多头离场），沪银虽增仓但价格暴跌显示空头主动增仓打压；能化板块MA增仓上涨38100手（多头主动）、EG增仓12261手、PP减仓4648手；黑色板块热卷增仓38240手净多扩大至116424手（日+9881手），螺纹净多缩减至18335手（日-14434手），铁矿净空38042手日增7540手。
- 热卷前20席位净多116,424手，日增+9,881手（多头主动增仓）
- 菜粕前20席位净空35,942手，日减+22,137手（空头回补）
- 豆粕前20席位净空514,008手，日减+26,934手（空头部分离场）
- 沪镍前20席位净空17,124手，日减+4,096手（空头回补）
- 甲醇前20席位净多126,359手，日减-2,253手（多头小幅减仓）
6. 技术面与交易策略
今日最佳交易
今日没有达到入库标准的交易观点（止损距离与盈亏比校验），以观望为主。
贵金属破位下行，关注关键位得失。 沪银跌破20日低点14203后加速至13525，若日内不能站回14000整数关口，下方空间打开至13483夜盘低点；沪金同步走弱至885.76，下看881.82夜盘低点，站回900则失效。原油夜盘回吐至729.5但5日仍+4.42%，SC站稳725则偏强格局延续，跌破725夜盘低点则转弱。黑色系焦煤夜盘收1477较结算-4.86%，5日+6.04%后动能衰减，关注1433支撑；螺纹3060为20日低点，跌破则打开下方空间。
- 沪银：观察位14000（站上偏多），失效参考13483（跌破加速）
- 沪金：观察位900（站上偏多），失效参考881.82（跌破延续）
- SC原油：观察位725（跌破转弱），上方759.90（R1）为阻力
- 焦煤JM：观察位1477（夜盘低点），失效参考1433（20日S1下方）
- 螺纹RB：观察位3065.00（S1），失效参考3060（20日低点）
- 热卷HC：观察位3235（20日低点），失效参考3223（夜盘低点）
7. 跨品种价差
价差结构反映能化链内利润极度压缩与黑色成材端利润分化的格局。PTA加工费236元/吨处近120日13%分位（区间160-618），日变+16、5日-34，盘面利润处于历史低位区间，PX偏强压制TA利润扩张空间。螺纹盘面毛差995元/吨处77%分位（区间844-1054），日变+8、5日-14，成材端利润尚可但向上驱动不足。卷螺差164元/吨处2%极低分位（区间162-274），日变-1、5日+2，热卷相对螺纹几乎无溢价，限制热卷下行空间。豆棕价差-707元/吨处90%分位（区间-1340至-603），日变-31、5日-98，棕榈油相对豆油偏强。油粕比2.676处18%分位（区间2.58-2.892），日变+0.013、5日+0.015，豆油相对豆粕偏弱。
8. 风险提示
1. 美国9月核心PPI与零售销售数据超预期（10-15 20:30北京时间），若核心PPI超0.4%或零售销售超1.1%，美元走强将打压沪金跌破880、沪银跌破13400。
3. 10月19日中国固定资产投资、工业生产、零售销售数据若大幅低于预期，黑色板块（螺纹、铁矿、焦煤）可能加速下行，螺纹跌破3060日盘低点、铁矿跌破671将打开下方空间。
4. 原油地缘溢价若消退（WTI跌破93），能化板块聚酯链成本支撑松动，SC跌破725夜盘低点、PTA加工费可能进一步压缩至160元/吨以下。
9. 本周重点跟踪
10月15日20:30（美东08:30）将公布美国9月核心PPI m/m（预期0.3%、前值0.2%）、核心零售销售m/m（预期0.6%、前值1.4%）、PPI m/m（预期0.6%、前值0.4%）、零售销售m/m（预期0.3%、前值1.2%），四项数据均超预期阈值将显著影响沪金、沪银及有色金属板块经美元传导的走势。10月16日11:30（美东10-15 23:30）美联储主席Warsh讲话影响贵金属与有色。10月19日10:00（美东10-18 22:00）将公布固定资产投资ytd/y、工业生产y/y、零售销售y/y、GDP y/y等系列数据，影响黑色、有色、化工板块。10月20日09:15（美东10-19 21:15）1年期与5年期LPR报价（当前3%与3.5%）影响黑色与有色板块。
昨日观点复盘
- SHFE.CU LONG entry 109900 stop 108400 target 112330 (1-5d, conv 5) → 到期平仓 P&L +1.07% exit 2026-10-14 | thesis: 沪铜结算109570，突破R1 109890后顺势跟随，目标取20日高点112330；20日仍上涨0.42%，但需警惕节后库存累积与国际市场亚洲早盘走弱。
- SHFE.RB LONG entry 3103 stop 3075 target 3165 (1-2w, conv 6) → 止损 P&L -0.68% exit 2026-10-08 | thesis: 螺纹结算3116，前20席位净多日增12783手（多空双减、空头减幅更大），回踩S1 3103附近做多，目标3165。
- 统计（系统计算）：观点 2 条 · 限价触发 1/1 (100%) · 平均 MFE +0.59R (n=2) · 平均 MAE 0.75R (n=2) · 已实现 -0.11R (n=2)
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